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　　零部件降本与人形机械人贸易化落地，互为胀吹身分。跟着国表里人形机械人2025年划分慢慢启动几千台或者万台的量产安置，2026年预期划分数万台或者10万台的量产安置，提倡要重点眷注具备零部件低价供应、范围化坐蓐落地材干的企业，以及具备本事或者家产链卡位上风的企业。

　　顺周期：（1）工程呆板，1月数据正在春节假期的影响下仍有正拉长，提振了决心；华为与安徽协力就智能物流等对象开展深相符作，盼望华为赋能加快安徽协力该营业提速拉长；浙江大举开年后聘请表销部等职员，侧面响应海表需求预期较好。（2）注塑机：春节后，国内需求希望环比向上，海表商场前期受美国加税影响持张望立场的国度和地域内企业希望慢慢开首下单，景心胸进一步转好值得盼望。（3）工业气体：春节复工后液氧价钱迅疾反弹走出底部，为3月旺季涨价奠定根蒂，零售液体价钱后续超预期体现值得盼望。

　　1月土方呆板销量体现超预期，存正在春节影响的境况下，1月开掘机、装载机总体销量均完成拉长，个中国内销量亲近持平，出口销量微增，体现好于预期。目前工程呆板企业海表营收占比亲近 50%，部门企业远超50%，且海表商场毛利率高于国内商场，利润大头仍然来自海表，咱们以为后续视角该当特别着重海表商场。正在美国降息大布景下，咱们特别看好非美出海链，估计2025年开首工程呆板海表希望延续较好拉长，组织上以亚非拉为代表的进展中国度拉长更好。国内商场2024年根基筑底，也进入新一轮更新换代周期，2024年此后的筑设更新换代、化债等策略让国内商场回暖切实定性加强，后续希望完成温和苏醒。从企业本身角度来看，头部企业均贯彻高质地进展，国企踊跃胀动内部更改，民企也踊跃胀动内部降本，估计头部企业利润率降不断提拔。

　　SMIC 2025年Capex估计与2024年根基持平，好于此前预期。行业景心胸方面，估计 2025 年国内优秀产线扩产仍将依旧较高水准，成熟产线扩产有所收复，总体血本开支仍有所拉长。国产取代方面，表部造裁连接收紧的布景下，国产筑设加快验证，咱们鉴定他日筑设国产化率将完成迅疾提拔，头部筑设企业 2025 年订单希望完成 20-30%以上拉长，板块合座根基面向好。

　　果链筑设公司广大于2024年9月开首慢慢接到iPhone17打样需求，头部企业对2025年订单预期较为笑观，2026-2027年折叠屏手机、智能眼镜等希望揭橥，行业景心胸希望进一步向上。目今各3C筑设公司订单预测将渐渐光后，行业将慢慢切换为2025年估值。同时，咱们也眷注到部门公司依据其正在3C规模的稹密创造上风和大客户项目经历，踊跃切入人形机械人规模，追求新的拉漫空间。

　　本周四（2月13日）国际能源署（IEA）发布最眉月度原油商场陈诉，幼幅上调了对环球石油需求拉长的预测，估计2025年环球石油需求增速将从之前的105万桶/日变为110万桶/日，均匀抵达1.04亿桶/日，从量来看，环球石油需求同比仍有所拉长；从价钱来看，即使俄乌冲突预期放缓导致NYMEX原油期货价钱有所下跌，但其价钱仍正在65美元/桶-75美元/桶之间动摇，相较于史籍价钱仍处于较高处所；从量价两个维度归纳来看，量增价稳希望使得油公司血本开支依旧相对高位，进而策动油服筑设需求上行。从后续催化来看，经济性及环保性为美国页岩油、页岩气开采公司的闭键眷注点，而且美国新总统上任后关于古代能源持相对踊跃立场，他日新型压裂配备渗入率希望加快上行，北美部门订单落地，看好渗入率提拔所带来的事迹弹性。

　　遵照发改委音信揭橥会数据显示，截止到2024年12月底，各地累计开工更新电梯3.3万台，个中通过超长远希奇国债增援2.9万台，已实现投资额32.68亿元；同时，进入2025年，部门省份推出2025年电梯筑设更新计划，估计电梯更新补贴仍将延续。从宏观层面来看，2025年住筑部将诱导各地完满机闭推行机造，巩固资金兼顾，结实胀动居处老旧电梯更新改造作事。从公司层面来看，电梯企业现金流较好且账面现金充溢，重心公司分红有较高吸引力。

　　中船集团重组从中长远来看，将明显提拔船企的角逐名望和商场话语权，有帮于角逐格式改正，使其正在接片面更拥有议价权，希望充实享用行业周期上行的盈利；同时订单排产的优化也有帮于内部成果提拔，希望开释更大的事迹弹性。船舶更新换代大周期开启，更新交换+环保策略升级是重点驱动力，行业希望上行至2030年独揽依旧高景气，目前中国船企报表质地已慢慢改正，看好船舶家产趋向。但与此同时美国船舶法案等变量关于行业格式的潜正在影响也值得眷注。

　　2023-2024年铁途投资延续向好，轨交筑设行业利好的对象从全家产链聚焦到轨交车辆联系，使得整车及重点零部件、信号体系等枢纽受益。截至2025年1月，宇宙铁途投资实现额439亿元，正在基数下完成3.78%的拉长，景心胸延续高位。筑设更新策略下，动车组高级修与机车链条确定性最高。

　　光伏筑设企业重点看下游产能扩张以及本事迭代，短期来看国内新增扩产需求照旧至极有限；海表商场方面，客户正正在胀动光伏一体化产能开发，特别眷注筑设主动化、智能化，头部筑设企业希望受益。从行业进展趋向来看，估计高效产能仍将是进展重心，高功率的BC、HJT等组件产物渗入率希望慢慢提拔，组织性扩产需求或将慢慢开释，利好正在新本事规模率先组织的筑设厂商。提倡眷注前瞻组织新本事且产物拓展材干强的龙头筑设企业。

　　宁德期间于2025年2月11日晚告示，正式向香港联交所递交刊行境表上市表资股（H）并正在港主板挂牌上市的申请，估计筹资起码50亿美元。2025年1月底，先导智能盘算赴港上市。2024年9月此后，国内头部电池厂稼动率有所提拔，头部几家电池厂2025年招标量希望大幅拉长（2024年低基数），但二三线电池厂目前稼动率仍较低、且结余境况不佳，估计2025年电池厂招标境况将明显瓦解。

　　新本事方面，复合集流体行业已走到末了的途试阶段，家产链希望值得盼望；大圆柱电池正在3年冷静后希望开首扩产；固态电池本事道途希望日渐了解。

　　煤炭呆板：2024年行业订单存正在必然压力，合座展示前低后修复的趋向，2025年订单体现仍需参观。其他矿种筑设：下游有色资源价钱上涨鲜明，策动部门耗材类产物有向上预期，且正在出海端一带一块国度关于中国筑设承担水平慢慢提拔，本周四（2月13日），南矿集团揭橥告示称公司即日与乌兹别克斯坦某客户缔结的产物发卖合同，为客户供应筑设产物，合同金额为1.49亿元；此变乱记号着国内矿山筑设企业出海组织正慢慢完满，提倡眷注后商场、金属矿山、出海几个身分边际改观较大的标的。

　　本周变乱：①2 月 11 日，宇树科技的 Unitree H1 和 G1 人形机械人正在京东线上首发开售，但不久后就从京东下架，客服称不再面向片面举办发卖，个中 G1-001 售价 9.9 万一台，估计 45 天交付，操纵场景为文娱伴随，续航 2-4 幼时。②2 月 13 日，美国人形机械人公司Apptronik告示实现3.5亿美元A轮融资（约25.5亿元公民币）。据悉，本轮融资由B Capital与Capital Factory协同领投，谷歌参投。据Apptronik首席践诺官杰夫·卡德纳斯暴露，这笔资金将用于加快其旗舰产物Apollo人形机械人的范围化坐蓐，并将该公司的人形机械人推向贸易处境。③2月14日，据彭博社报道，Meta正正在通过其Reality Labs硬件部分，创立一个新团队笃志于AI驱动的人形机械人研发。该团队将由Marc Whitten指引，安置正在本年聘请约100名工程师。初期，Meta的机械人安置将聚焦于家务帮理，悠远处针是拓荒蕴涵AI、传感器和软件的生态体系，供环球的机械人拓荒者操纵，仿佛于谷歌Android和高通芯片敌手机行业的效用。④遵照彭博社，2 月 15 日，美国Figure AI 正正在与投资者会叙，安置以 395 亿美元的估值筹集 15 亿美元，此次业务将由危害投资机构 Align Ventures 和 Parkway Venture Capital 牵头。⑤眷注国内人形机械人零部件供应商，坐蓐降本节律。⑥猎聘等网站显示，汇川本事近期聘请正在姑苏、深圳作事的人形机械人联系呆板、算法工程师。

　　①内资厂商需讨境况：受到春节影响，1月闭键工控企业需求同比有所震荡。②表资厂商发卖额境况：遵照MIR睿工业，正在国内商场，松下1月伺服发卖额1.34亿元，同比拉长2%，得益于公司推出了极少新产物增发卖额；ABB 1月变频器发卖额4.2亿元，同比下滑13%；安川1月变频发卖额6000万元，同比下滑8%，伺服发卖额1.5亿元，同比下滑9%，闭键受到春节影响。

　　国内看格式，行业仍处景气区间，龙头厂商市占率延续提拔；海表看趋向，注塑机海表需求希望延续5年以上，龙头企业沿“出口→当地供职→海表坐蓐→本事整合”旅途，环球化组织慢慢深化。2025年春节后，国内需求希望环比向上，海表商场前期受美国加税影响持张望立场的国度和地域内企业希望慢慢开首下单，景心胸进一步转好值得盼望。

　　工业气体被喻为工业的“血液”，商场范围稳步提拔，拆解气体表包行业范围拉长起源：1）下游冶金、石化顺周期，新兴行业不足为奇，供应最底层Beta；2）表包渗入率的提拔，孝敬行业叠加的Beta。结余形式方面，管道气供应项目托底，零售气孝敬结余弹性。据卓创资讯数据，截至2025年2月13日，液氧均价357元/吨，环比大幅提拔9.17%，同比+6.15%；液氮均价372元/吨，环比+3.3%，同比-6.3%；液氩均价424元/吨，环比+0.95%，同比-57.97%。氦气均价97.14元/立方米，环比+0.29%，同比-20.24%。春节复工后液氧价钱迅疾反弹走出底部，为3月旺季涨价奠定根蒂，零售液体价钱后续超预期体现值得盼望。

　　宏观方面，2011-2014年为销量岑岭，均匀每年销量正在80万台以上（2023年仅60万台），机床均匀寿命约为10年，筑设调动策略拉动机床注塑机需求，合座希望进入上行区间。2024年12月，中国金属切削机床产量8.10万台，同比增补35%，产量维度延续好转。

　　激光器价钱战方面，2025年希望好转。需求端来看，2024Q4通用激光行业国内需求有所疲软，出口商场方面，2024年此后激光筑设价钱战从国内改变至海表，激光筑设落价带来的“以价换量”利好价钱坚固的左右体系枢纽，但短期看，因为上年基数较高，2024Q4激光筑设出口销量增速有压力。

　　从特朗普上台后体现来看，闭税等中美联系题目或有改正恐怕。板块估值处于相对低位，2025年美国长端利率改正与地产端苏醒有待进一步跟进，降息节律需张望特朗普与美联储的博弈结果。旺季发卖体现来看，HomeDepot 2024年11月发卖体现较弱、12月做出应对性促销后增速环比转正，可见终端需求尚未有鲜明改正。估计降息对美国地产端现实的提振效用将反映正在2025年，可眷注长端贷款利率边际改观，以及渠道端主动补库，看好以对美出口为主的国内器械五金龙头。看好美国地产、器械出口等联系数据边际改正后的板块体现。

　　1）电测仪器规模，国产取代策略叠加产物高端化过程是电测仪器行业的长逻辑，当下即使环球边界内需求增速放缓，国内企业增速仍优于海表同业。培植规模筑设更新补贴希望慢慢落地，行业或迎来板块性机缘。2）公用行状仪表规模，燃气表受益于筑设更新+老旧管网改造，短期内更新改造需求有所放缓、长远逻辑不改。3）主动化仪表举动流程工业紧张筑设，具备筑设更新+国产取代+出海三重逻辑。

　　策略与商场协力下我国检测供职行业希望长远依旧坚固拉长，个中新兴规模需求拉长估计高于行业增速。头部企业通过丰厚营业线以及宇宙性组织甚至环球组织具备更强的接单材干以及更高的实习室愚弄率获取疾于行业增速的生长性；同时头部企业踊跃巩固本身处置提质增效，胀动精益处置赋能营业进展。咱们看好优质检测龙头的长远生长，提倡眷注行业龙头企业。

　　（1）国内宏观经济震荡的危害：呆板是类型的中游血本操行业，承先启后，与宏观经济震荡亲近联系，要是国内宏观策略呈现强大转向，势必会影响呆板行业总体需求。

　　（2）海表商场震荡的危害：中国企业出海不恐怕一帆风顺，他日的征程势必会呈现各样各样的摩擦，是阶段性的幼插曲仍旧新趋向造成，需求留心鉴定。

　　（3）下游扩产不足预期的危害：若下业扩产不足预期，则相应的筑设需求将会低落，会对行业内公司订单、事迹等形成倒霉影响。

　　吕娟：董事总司理，研委会副主任，上海区域总监，高端创造组组长，呆板行业首席剖释师。复旦大学经济学硕士，法国 EDHEC 商学院金融工程相易生，河海大学呆板工程及主动化学士，2007.07-2016.12 曾就职于国泰君安证券探讨所任呆板首席剖释师， 2017.01-2019.07 曾就职于耿介证券探讨所任董事总司理、副所长、呆板首席剖释师。曾获新资产、金牛、 IAMAC、水晶球、第一财经、 WIND 最佳剖释师第一名。2021年新资产最佳剖释师呆板行业第二名。

　　许光坦：呆板行业剖释师。上海交通大学硕士，2021.4-2023.5曾就职于东北证券探讨所，2023年5月参与中信筑投证券，笃志于机床、机械视觉、复合集流体、注塑机、包装呆板等行业的探讨。

　　常义笑：中信筑投证券呆板行业探讨帮理。对表经济商业大学硕士，吉林大学学士。2021年7月入职中信筑投证券。

　　李长鸿：呆板行业剖释师。中国公民大学金融硕士，西南财经大学经济学学士，FRM持证人。2021年参与中信筑投证券，历任探讨进展部筑材、呆板探讨员，目今探讨对象为工业气体、仪器仪表、风电筑设、轨道交通。

　　陈宣霖：中信筑投证券呆板行业剖释师。上海财经大学金融硕士，东南大学呆板工程学士。2022年入职中信筑投证券，重点笼罩工程呆板、半导体筑设等板块。

　　籍星博：中信筑投证券呆板行业剖释师。同济大学处置学硕士、工学学士。2022年入职中信筑投证券，笃志于船舶港机、光伏筑设、检测供职等规模的探讨。

　　赵宇达：呆板行业剖释师。对表经济商业大学金融硕士，西南财经大学经济学学士。2022年参与中信筑投证券，历任探讨进展部筑材、呆板探讨员，目今探讨对象为矿山呆板、油服、电梯、轨道交通。